卖得多亏得多！深圳大卖净利润暴跌

营收大涨五成，利润近乎归零，影石创新2026半年报撕开了中国出海硬件品牌残酷的现实。手握全球71%全景相机市占率，产品火遍海内外，新品接连刷屏社交平台，光鲜的增长数据背后，却是毛利率跳水、现金流大幅流出、单季转亏的窘迫。如今这家深圳品牌正在高速扩张与生存底线之间艰难博弈，它的困境，也是一大批中国消费电子出海品牌共同的镜子。

营收大涨50%，净利暴跌94%

翻开影石创新2026半年报，割裂感扑面而来。上半年营收55.17亿元，同比大涨50.29%，放在疲软的消费电子赛道，这份增长足够亮眼。

影视创新的全球全景相机市占率71%，拇指相机市占率51%，累计出货突破1000万台，多款新品海内外热销，东京门店开业，纽约时代广场旗舰店即将落地，海外收入占比超63%，产品进入全球头部连锁渠道，从产品、渠道到品牌声量，到处都是向好的信号。

但盈利端的数据完全是另一番景象。归母净利润仅3040.73万元，同比暴跌94.15%，扣非净利润直接亏损1533.92万元。对比去年同期5.2亿的归母净利润，落差触目惊心。

55亿营收只换来三千余万利润，净利润率低至0.55%。季度拆分更能看清恶化节奏，一季度尚且盈利8462万元，二季度营收抬升至30.35亿元，规模进一步放大，反倒亏损5421万元，上演“规模越大，亏损越多”的局面。

这份冰火两重天的财报，不是单一因素造成，成本端的重击是第一道枷锁。

存储芯片价格持续上行，物料成本占比从5%暴涨至20%。为对冲涨价风险，影石大规模战略备货，6月末存货账面价值高达62.12亿元，同比翻倍有余，仅存储芯片存货就达到17.48亿元。

大规模囤货直接推高营业成本，成本增速80.46%，毛利率从51.22%滑落至41.42%。经营现金流由去年净流入2.41亿元转为净流出27.61亿元，接近30亿的落差，足以看见备货、扩张对现金的巨大消耗。

成本之外，竞争倒逼的扩张开支持续吞噬收益。上半年销售费用10.17亿元，同比上涨62%，销售费用率18.49%，远高于行业平均。出海从来不是简单把货物销往海外，亚马逊佣金、广告投放、线下连锁进场费、账期、退货成本，每一环都需要真金白银。线下旗舰店扩张、租金、人力、备货持续烧钱。再叠加超10亿元研发投入，股份支付费用7235万元，多重支出叠加，直接挤压本就变薄的利润空间。

外界将其简单归因为“盲目扩张”，但站在企业视角，很多投入带有被动属性。当对手杀入核心赛道，不加大产品、渠道、营销投入，就有可能丢失辛苦打下的细分王座。高速增长的代价，就是把当期利润，全部兑换成未来的市场筹码。

细分王座的护城河正在松动

曾经影石与大疆各行其道，大疆深耕无人机，影石牢牢把持全景相机小众蓝海，转折点发生在2025年，大疆推出首款全景相机Osmo 360，正式攻入影石基本盘，消费影像硬件的局部战争全面打响。

大疆手握成熟的云台算法、完整供应链规模优势。2025年四季度就拿下全景相机35%的市占率。市场数据直观反映局势变化，2025年前三季度影石全景相机全球市占率还超85%，三季度回落至75%。

细分龙头的护城河，正在被逐步消解。必须认清一个现实：影石过往的成功，很大一部分来自全景相机属于小众蓝海，没有巨头下场内卷。但这道壁垒并非不可复制，当巨头携供应链、资金、品牌能力下场，单纯产品体验优势不足以隔绝竞争。

面对对手的挤压，影石一方面死守全景、拇指相机基本盘，持续迭代新品维持热度；另一方面主动向外破圈，布局云台相机、音频配件，最重要的一步，杀入大疆的主场——消费级无人机。

但无人机新业务没有成为救世主，反倒变成沉重负担。消费无人机市场高增长时代结束，行业增速放缓，新业务处在市场培育阶段，研发、产线、渠道全部需要持续输血，短时间无法贡献正向利润。

影石当下陷入两难困局。收缩投入，可以美化短期财报利润，但会拱手让出市场份额；继续加码研发、新品、渠道，就要承受利润失血。细分赛道之王，被迫走出舒适区，直面巨头的全面较量。

靠爆品狂奔之后，如何穿越周期

影石的困境，从来不是个案，而是国内一大批全球化消费硬件品牌共同要回答的时代命题。

依靠一款爆款产品打开全球市场，迅速收割海外红利，实现营收高速增长，是很多中国硬件出海企业的成长路径。但爆品红利总会消退，一旦巨头入局、上游原材料波动加剧，单一赛道的风险就会集中爆发。

复盘影石的成长，极具传奇色彩。90后创始人刘靖康从校园创业起步，从零打造全景相机品类，靠颠覆性产品体验，打破海外品牌垄断，把国产全景相机卖到全球，登陆科创板，中国企业不靠低价，依靠产品创新，拿下全球细分市场第一。但传奇故事走到商业现实，就要面对供应链周期、巨头竞争、第二增长曲线的重重考验。

上游半导体的周期性波动，是所有硬件厂商绕不开的枷锁。存储芯片一轮涨价，就直接抹掉接近十个点的毛利率。硬件企业处在产业链中游，上游芯片厂商掌握定价权，下游海外渠道、消费者对涨价敏感，企业很难把成本压力完整向下传导，利润就成了中间被挤压的缓冲垫。这也是众多硬件出海企业的共同软肋。

一家企业高速奔跑的时候，最容易被耀眼的营收数字遮蔽隐患。影石用一份矛盾重重的半年报，揭开中国硬件出海的真相：拿下全球细分第一，仅仅是长征的起点，而不是终点。

出海比拼的不只是某一款爆品的爆发力，更是穿越产业周期的耐力。

短期利润承压不等于价值崩塌，但持续亏损换增长的模式不可能永久持续。影石手握用户基础、全球化渠道与产品创新能力，拥有翻盘的筹码。如何平衡扩张野心与商业安全，把技术、流量优势转化成可持续的盈利，这不仅是影石需要交出的答卷，更是所有走向全球的中国科技品牌，必须思考的长久课题。