一代彩电大王落幕A股，出海光鲜难掩内部千疮百孔！

8月末，*ST康佳一纸主动退市公告，把这家陪伴几代国人的家电老品牌重新拽回大众视野。

很多人的记忆里，康佳是客厅里那台厚重CRT彩电，是九十年代结婚标配，也曾驰骋全球市场，在非洲、中东、东南亚打下大片江山。可如今，上市34年的老牌企业，四年累计亏损超200亿元，净资产﹣60.83亿元，资不抵债，选择主动申请从深交所退市，未来转入老三板交易，躲开年末大概率到来的强制摘牌命运。

有意思的现实是：即便国内资本市场节节败退，康佳海外业务表面依旧热闹Shopee大促爆单、埃及建厂抢占非洲市场、中欧班列运送白电奔赴一带一路国家。一边海外还在攻城略地，一边母公司已经站在A股悬崖边缘。

主动退市：体面的“逃生通道”，不是故事终点

不少普通投资者看到退市公告，第一反应就是：康佳是不是要倒闭了？其实并非如此。

本次康佳方案属于主动退市，并非破产清算，生产经营、海内外业务依旧继续运转，只是告别A股主板舞台，后续进入老三板进行股份转让。按照公告，股东大会表决通过之后，异议股东拥有现金选择权，A股2.48元/股，B股0.73港币/股，给中小股东一个溢价离场的机会，避免被强制退市后股价毫无流动性、直接深度套牢。

为什么要主动撤退？根源在于2025年报巨额亏损，净资产已经转为负数。按照交易所规则，如果2026年末净资产依旧不能转正，会被直接强制退市，届时没有任何现金回购兜底，投资者只能被动去老三板。与其被动等待审判，不如主动掌控节奏，设置退出通道，这是康佳当下最现实的选择。

但这份体面背后，窟窿触目惊心。2022—2025四年，归母净利润接连巨亏，2025年单年亏损高达125.82亿元，资产负债率突破126%，每一分经营都背负沉重债务利息。华润集团2025年7月入主实控权，大刀阔斧刮骨疗毒，计提巨额资产减值，依旧很难快速填平百亿级别的大坑。半年报数据显示，2026上半年依旧继续亏损，净资产没有改善，想要短时间扭亏转正几乎没有可能性。

退市不等于死亡，但意味着康佳彻底告别A股融资土壤。未来老三板流动性稀薄，融资能力大幅削弱，无论是国内业务，还是烧钱的全球化布局，都会面临弹药不足的现实考验。

彩电王者的迷失，出海亮眼救不了主业空心化

回溯历史，康佳起点极高。作为国内最早一批合资电子企业，九十年代和TCL、海信并称彩电三巨头，国内市场份额一度冲到26%，家家户户客厅都能看见KONKA标识。出海更是起步很早，2000年初就布局亚太、拉美、中东，墨西哥建厂规避美国彩电反倾销，印尼合资公司深耕本地，埃及工厂落地，依靠本地化策略拿下非洲市场两位数占有率。跨境电商兴起之后，康佳组建团队入驻Shopee，大促期间单量数十倍暴涨，白电外销一度实现82%的增幅，开拓十多个海外区域市场。

纸面上海外版图遍地开花，但繁华表象掩盖不了致命内伤：海外业务赚来的微薄利润，填不上国内多元化扩张挖出来的无底洞。

康佳的转折点，发生在液晶面板迭代的关键节点。CRT时代红利吃完，行业全面转向液晶电视，TCL、海信集中资源猛攻面板、自研芯片，筑牢主业护城河。康佳却把大量资金抽离彩电主业，大举跨界追逐风口。地产产业园、环保、半导体、新材料、供应链贸易，一口气押注七八个赛道，摊子铺得无比庞大。

产业园项目遇上地产下行周期，大量资产减值；半导体豪赌Micro LED、存储芯片，持续几十亿烧钱，产业化迟迟无法落地，营收占比微乎其微；环保业务遭遇地方坏账，最后只能断臂离场。绝大多数新业务没能长成利润支柱，反而持续消耗企业现金流。

反观核心家电主业不断被抽血。国内彩电业务毛利率转负，陷入卖一台亏一台的尴尬处境，高端市场打不过海信索尼，性价比赛道拼不过小米，国内市场份额萎缩到不足3%。

这里就出现一个很值得跨境从业者思考的悖论：海外市场可以提供增量，却无法拯救已经坏死的主业根基。康佳海外彩电、白电订单实实在在，埃及工厂、东南亚跨境店铺也真实运转，但家电外销本身毛利微薄，需要集团持续资金输血做品牌推广、本地化建厂、售后体系搭建。当母公司债务压顶、资金链紧绷，海外业务再好，也很难反向去弥补百亿级别的历史亏空。

很多出海企业容易陷入同样误区：把海外当成救命稻草，寄希望于海外市场拯救国内的经营病灶。康佳案例清晰告诉我们：出海是放大器，不是特效药。企业内部管理混乱、战略摇摆、主业空心，单靠海外市场很难完成救赎。

老牌制造企业集体阵痛，出海赛道冰火两重天

把视线放大到整个家电制造行业，康佳并不是孤例。A股家电板块近年多家企业陷入亏损泥潭，老牌传统制造企业集体遭遇时代大考，新旧势力剧烈洗牌。

同属彩电赛道的TCL、海信，同样深耕全球市场，海外收入占比极高，却走出完全不同道路。两家企业坚持以家电为主航道，向上打通面板、芯片核心技术，海外走“自主品牌+本地化制造”双路线，海外产生的利润持续回流反哺研发，形成正向循环。即便遭遇海外贸易壁垒、地缘风险，主业底盘稳固，可以扛住周期波动。

对比来看，康佳恰恰相反，资源大量分散到非主业，主业研发投入被挤压，技术迭代慢半拍。同样是出海，康佳更多停留在产品输出、建厂卖货，品牌溢价能力弱，大量订单依旧是低毛利B2B代工，自主品牌建设后劲不足。

放眼跨境出海赛道，我们能看到两类传统企业：一类像TCL海信，根基稳固，出海是锦上添花；另一类则复刻康佳的影子，国内主业增长见顶之后，匆忙冲向海外，企图靠海外市场掩盖内部问题。有的传统工厂国内订单萎缩，仓促上马跨境电商，团队拼凑、产品没有差异化，烧钱做广告之后发现，海外利润根本覆盖不掉自身沉重的内部成本。

还有一批曾经风光的老牌国货，踩过和康佳相似陷阱：迷恋多元化神话，追逐短期热点，什么火投什么，结果每个赛道都浅尝辄止，核心能力不断被稀释。风口来的时候靠变卖资产粉饰报表，风口退去之后，历史风险集中爆发，问题彻底暴露。

当然，退市不等于品牌彻底消亡。康佳品牌依旧存在，海外工厂、海外渠道还在运转。老三板平台之下，未来不排除收缩战线，砍掉亏损副业，聚焦家电制造与海外贸易，艰难求生。只是，它再也回不到曾经彩电大王的高光时刻。