净利润腰斩！傲基陷盈利困局

傲基股份近期发布中期财报，净利润同比暴跌62.07%，典型的增收不增利，再次将这家华南城四少代表企业推到行业聚光灯下。从2021年亚马逊封号重创亏损近6亿，到三年重整登陆港股，傲基完成品类、渠道、供应链的全面重构。但当下重资产海外仓投入、关税冲击、费用高企，让它陷入规模扩张与利润修复的博弈。

营收狂奔利润腰斩

2026上半年傲基的成绩单极具割裂感，营收72.21亿元，同比上涨28.77%，但归母净利润仅4091.8 万元，同比下滑62.07%，环比同样下降23.18%。毛利率下滑至26.13%，净利率低至0.39%，每创造百万营收，仅能换来1.38万元利润，人均创利同比大幅缩水65.95%。一边是规模持续冲高，另一边盈利能力快速收缩，这份财报撕开了头部跨境大卖光鲜营收之下的盈利难题。

业务结构上，公司已经形成商品销售与物流解决方案双轮驱动。货物销售收入48亿元，占总营收66.47%；物流解决方案收入24.21亿元，同比大增43.67%，占比达到33.53%。

物流业务已经成长为第二增长曲线，但高速增长的背后暗藏隐忧，商品销售板块毛利率仅8.98%，重资产的物流仓网扩张，并没有同步带来利润回报。

费用端的压力持续侵蚀利润。报告期内傲基期间费用合计18.11亿元，同比增加 3.37亿元。销售费用、管理费用、研发费用、财务费用全线上涨，其中管理费用增幅高达49.84%。公司持续加码研发投入，布局AI 运营、新品研发与新兴平台搭建；销售费用增长来自海外广告投放、平台佣金、海外仓租赁以及人力成本。

截至上半年，傲基员工总数2964人，同比增长11.39%，团队扩张支撑业务扩张，但也抬升固定运营成本。

资产负债表同样透出扩张带来的压力。存货同比增加12.21%，预付账款增长 36.65%，备货与供应链预付款持续走高；货币资金同比减少7.35%，现金流持续被备货、海外仓投入占用。

拉长周期看，2025年傲基全年营收136.99亿元，再创历史新高，归母净利润1.61亿元，同比下滑68.05%，毛利率下滑4.5个百分点。从2025年报到2026半年报，增收不增利不是短期偶发波动，而是转型阶段持续存在的结构性矛盾。

北美仍是基本盘，商品销售北美收入占比86.2%，欧洲市场收入同比暴涨49.8%，成为增长亮点；渠道端亚马逊收入占比持续下降，Wayfair、TikTok、Temu 等平台高速增长，多平台分散风险的战略落地见效。市场、品类、渠道三维扩容稳住百亿底盘，但成本端的压力，吞噬了增长带来的收益。

海外仓越扩越亏

傲基今天的局面，源于一次生死级别的战略转向。

2021 年亚马逊封号潮，276家店铺受限，账户资金冻结，全年净亏损5.9亿元，几乎击穿这家初代跨境大卖的根基。

彼时傲基83.9%收入依靠亚马逊，主营3C数码，单一平台、单一品类的风险集中爆发。这场危机倒逼傲基彻底重构商业模式，放弃3C赛道，全面转向家具家居大件品类，同步自建海外仓物流网络，把物流能力对外商业化。

家具家居成为新的增长引擎，2025年家具家居与家电收入76.11亿元，占总收入 55.6%，电动工具成为第二增长曲线，收入10.62亿元，同比增长43.1%。

家居品类空间大、客单价高，但大件商品与生俱来的痛点难以回避：体积大、重量高，头程海运、海外仓储、末端派送成本高昂，退货成本远高于3C小件。叠加关税、钢铝关税，外部贸易壁垒持续挤压毛利空间。

为支撑家居大件履约，傲基大举扩张海外仓。仅2025年西邮智仓海外仓新增面积126.4万平方英尺，海外仓储总面积突破500万平方英尺。海外仓的租金、资产折旧、本地人工构成刚性固定成本。仓网扩张初期单量不足，单位履约成本居高不下，出现物流业务收入大增，但毛利率持续走低的困境，陷入 “仓扩得越多，亏损压力越大” 的悖论。

物流业务从内部履约配套，变成对外输出的解决方案业务，收入规模快速膨胀，但规模化盈利的拐点尚未到来。

这也是跨境卖家做供应链重资产化共同的难题。过去跨境电商是轻资产模式，卖家依托第三方海外仓、货代，聚焦选品与流量投放。而大件家居赛道，履约能力是核心门槛，必须自建仓网。重资产投入拉长盈利周期，短期会持续压制利润。

傲基选择把供应链能力做成产品对外输出，希望摊薄海外仓固定成本，但这个模式需要足够订单密度去消化仓储产能，在产能爬坡阶段，成本压力会持续显现。

渠道多元化战略同样需要持续投入。公司持续降低亚马逊依赖，发力Wayfair、TikTok、Temu等平台。新兴平台流量红利诱人，但获客逻辑、平台规则、运营体系完全不同，新平台搭建、团队磨合、广告投放都需要前期持续烧钱。

从规模竞赛到盈利长跑

傲基的故事起点在德国汉堡。2005年陆海传在德国注册公司，切入跨境线上贸易；2009年回到深圳龙岗创业，当年拿下eBay中国区销冠。

2010年，傲基启动独立站布局，2014 年孵化AUKEY自主品牌，从铺货转向品牌；2015 年登陆新三板，成为国内首家跨境电商挂牌企业。在行业还在比拼上架速度的时候，傲基已经开始搭建自有技术体系、打造品牌，这是它区别于普通铺货卖家的底色。

傲基的成长轨迹，完整复刻华南初代跨境卖家的发展路径：抓住早期平台红利起家，依靠品类扩张做大营收，遭遇平台危机后断臂转型，投入重资产供应链谋求长期壁垒，最终登陆资本市场。

但傲基的困境，揭示行业底层逻辑的变迁。跨境电商行业已经告别流量红利时代，不再依靠信息差、铺货差价赚钱。平台监管趋严、海外贸易壁垒抬升、流量成本持续上涨，单纯追求营收规模已经走不通，行业从规模优先转向盈利优先。过去行业比拼谁出货更快、谁上架 SKU 更多；现在比拼供应链履约效率、全球化风险管控、品牌溢价能力。这些能力，都需要长期、大额投入，短期会侵蚀利润。

傲基手中握有清晰的破局方向：提升海外仓订单密度，降低单位履约成本，让物流业务走出越扩越亏的泥潭；持续优化费用结构，控制营销、管理成本；对冲海外关税、汇率波动，稳住家居核心品类毛利率。但这些调整都需要时间，不可能一蹴而就。