上市首秀：深圳大卖年营收近100亿

2月中旬，影石创新2025年度业绩快报正式出炉，一边是营收近100亿元，创下公司成立以来的峰值，Q4营收增速更是刷新过去10个季度纪录；一边是不足10亿的归母净利润，不仅未达到机构预测目标，还陷入了“增收不增利”质疑漩涡。

近百亿营收狂欢与利润下滑的反差

2025年6月登陆科创板，影石创新被誉为“A股智能影像第一股”的公司，2025年年报是这家公司的上市首秀。

2025年，公司营收表现不俗：98.58亿元的营业总收入，较上年同期的55.74亿元增长76.85%，总资产达到110.83亿元，较年初增加120.75%；归属于母公司的所有者权益58.5亿元，较年初增加83.91%。这一切的背后，是影石创新在全球市场的全面发力。

2025年其在海外市场的布局速度明显加快，线上线下渠道协同发力，不仅巩固了欧美、日本等核心市场，还在东南亚、拉美等新兴市场实现了突破。公司线上通过亚马逊、天猫国际等平台扩大覆盖，线下则进入了AppleStore、BestBuy等全球知名渠道，产品已覆盖全球60多个国家和地区，2025年境外收入占比仍保持在70%以上。

据弗若斯特·沙利文数据显示，影石创新已连续八年位居全球全景相机市场份额第一，2025年第三季度市占率高达75%，与大疆创新合计占据全球92.1%的市场份额，主导了全球消费级全景相机赛道。

但这份营收狂欢背后，利润端“黯然失色”。2025年，影石创新归母净利润9.64亿元，同比下滑3.08%；扣非净利润8.82亿元，同比下滑6.74%。

“利润下滑的核心原因，一是原材料价格波动，二是市场竞争加剧带来的定价压力，三是公司全球化扩张带来的成本上升。”这是影石创新给出的大致解释。

2025年全球供应链持续波动，核心元器件价格不稳定，直接增加了产品的生产成本；同时，GoPro、大疆等竞争对手持续发力，市场竞争日趋激烈，公司为了抢占市场份额，不得不适当调整定价策略，压缩了利润空间。

而与利润下滑形成鲜明对比的，是影石创新年初年会上的“豪横”操作。据悉，在2025年年会上，创始人刘靖康豪掷5套商品房和一辆保时捷，发放近3000万元的“夏雨激励”项目奖金，还将年终奖总额翻了一倍，一度冲上微博热搜第一。

年会的高调，本质上是向市场传递扩张信号，也是向员工传递信心。一位业内人士表示。影石创新的年会激励，看似与利润下滑矛盾，实则是其长期战略的一部分，通过激励人才、扩大规模，为长期发展铺路。

16亿研发豪赌，放弃短期收益

当被问及“利润去哪儿了”，影石创新给出的答案：投入研发，抢占未来赛道。

2025年影石创新的研发投入高达16.49亿元，这一数字超过了2022年至2024年三年的研发投入总和。与此同时，公司过去7年累计研发投入已超过30亿元，2025年前三季度研发费用便超过10亿元，占营收比例达15.3%，远超同行业平均水平。

影石创新的研发投入，重点投向了三大方向：一是核心技术突破，尤其是芯片定制，试图打破海外芯片企业的垄断，降低核心元器件采购成本，同时提升产品的核心竞争力；二是新品研发，聚焦手持云台相机、无人机等新兴赛道，向GoPro、大疆等行业巨头发起冲击；三是全球化技术适配，针对不同海外市场的用户需求，优化产品的软件及功能体验。

“我们在2023年就已经投入数千万元，研发模块化手持云台相机，经过两年多的打磨，这款产品终于在2025年年会上正式亮相，并命名为‘Luna’。”刘靖康透露，Luna绝非简单的跟风产品，而是一款具备差异化优势的新品，“它不是另一个Pocket，我们希望通过这款产品，切入手持云台相机赛道的核心腹地，与大疆Osmo Pocket系列展开直接竞争。”

“影石创新的研发投入，本质上是一场‘豪赌’。这意味着公司放弃了短期的利润回报，选择押注长期赛道。从行业角度来看，这种打法是必要的——智能影像行业技术迭代速度快，若不加大研发投入，很容易被竞争对手淘汰。但风险也同样存在，若新品市场反响不及预期，研发投入无法转化为利润，公司将面临更大的业绩压力。”一位业内人士分析。

研发投入不仅指向产品创新，还包括影石创新全球化的技术适配。比如欧美用户更注重户外拍摄功能，日本用户更关注产品的小巧便携和颜值，东南亚用户则更看重性价比。公司在研发过程中，会结合不同市场的用户习惯，优化产品的软件功能、操作界面，甚至调整产品的外观设计，确保产品能够更好地适配当地市场。

这种本地化的研发投入，虽然增加了成本，但也让产品在海外市场更具竞争力，以欧洲市场为例，影石创新针对当地优化产品功能2025年在欧洲市场的营收同比增长超过80%。

跨界突围，不满足做细分赛道的隐形冠军

从发布的新品和相关战略来看，影石创新已经不再满足于在细分赛道做隐形冠军，而是要在更广阔的消费级影像和机器人市场，建立自己的帝国。

影石创新是全球全景相机细分赛道的绝对龙头。但随着市场逐渐趋于饱和，公司不得不寻找新的增长曲线，而手持云台相机、无人机等赛道，成为其跨界突围的关键方向。

“全景相机市场的增长空间已经有限，若不及时拓展新赛道，公司的营收增长将陷入瓶颈。”刘靖康表示，手持云台相机、无人机等产品，与全景相机的核心技术同源，而且市场规模更大，竞争虽然激烈，但也意味着更大的机遇。

但跨界突围之路，从来都不会一帆风顺。影石创新的跨界布局，不仅面临着GoPro、大疆等行业巨头的激烈竞争，还遭遇了恶意竞争的困扰。2025年12月，影石创新法务部门称，旗下影翎无人机上市后，短短两周内就出现超过2500条虚假恶意内容，包括伪造消费者负评、诋毁产品质量、造谣不实销量等。

影翎无人机是公司跨界进入无人机领域的首款产品，意义重大。面对激烈的市场竞争和恶意诋毁，影石创新选择用产品和研发说话。

刘靖康透露，2025年公司新品数量创下历史新高，而2026年还将继续超越这一纪录，除了即将上市的Luna手持云台相机，还将推出多款升级款全景相机和无人机产品，进一步丰富产品矩阵。

国际投行高盛，显然看好影石创新的长期布局。今年2月，高盛给予影石创新买入评级，预测2025至2030年，影石创新收入年复合增长率有望达到53%，净利润年复合增长率将达到56%，2026年、2027年净利润将分别高于市场一致预期9%和16%。高盛认为，随着营收规模的进一步扩大，影石创新的研发与营销费用将被摊薄，盈利能力将逐步提升。

“华尔街的乐观预测，为影石创新注入了一剂强心针，但对于影石创新而言，2026年将是关键的一年，新品能否实现销量突破，能否转化为强劲的利润引擎，将直接决定公司能否稳住千亿市值，实现长期可持续发展。