利润超预期！亚马逊二季度赚麻了

财报发布后，亚马逊股价在盘后交易中一度大涨超过9%，投资者用真金白银投下了信任票。

这份财报之所以引发如此强烈的正向反应，不仅在于数字本身超出了市场预期，更在于它回应了资本市场一段时间以来对亚马逊巨额AI投入能否产生回报的核心焦虑。

业绩超预期背后

从整体数据来看，亚马逊2026年第二季度的表现堪称惊艳。财报显示，公司第二季度总营收达到2006亿美元，同比增长20%，显著高于伦敦证券交易所集团（LSEG）调查分析师平均预期的1964.7亿美元。

其中，营业利润达到275亿美元，同比增长43%；净利润更是达到626亿美元，同比大增245%。不过需要特别指出的是，净利润中包含了534亿美元的税前非经营性其他收入，主要来自亚马逊对人工智能公司Anthropic的投资收益。

如果说这份财报有一个绝对的主角，那无疑是亚马逊云服务（AWS）。AWS在第二季度实现净销售额422亿美元，同比增长37%，高于分析师平均预期的406亿美元。

这一增速不仅超出了华尔街此前31%的增长预期，更创下了自2021年第四季度以来、即18个季度以来的最快增速。

在盈利能力方面，AWS同样表现出色。该业务板块第二季度实现营业利润166亿美元，同比增长约63%，运营利润率从去年同期的约33%提升至约39%。

考虑到AWS收入仅占公司总收入的约21%，却贡献了亚马逊275亿美元总营业利润中约60%的份额，这种“以两成收入贡献六成利润”的结构清晰地揭示了AWS在亚马逊整体业务版图中的核心战略地位。

在云计算业务之外，亚马逊的传统电商业务和广告业务同样表现稳健。在线商店业务营收同比增长15%至704亿美元；第三方卖家服务营收同比增长16%至468亿美元；订阅服务营收同比增长12%至137亿美元。

广告业务方面，第二季度营收达到198亿美元，同比增长26%，高于市场预期的194亿美元。广告业务已成为亚马逊除电商和AWS之外的第三大收入支柱，其增速快于整体营收增速。

与亮眼的业绩数字相伴的，是亚马逊在AI基础设施上不惜代价的投入。第二季度资本支出达到542亿美元，同比大增69%。公司将2026年全年资本支出预期从此前的2000亿美元进一步上调至2200亿美元。

贾西表示，其中大部分支出将用于AI领域，内存价格的上涨推高了资本支出预期。

这种激进的投入也带来了财务上的代价——过去12个月的自由现金流从一年前净流入182亿美元转为净流出76亿美元。这是亚马逊多年来首次出现自由现金流转负。

不过，正如Emarketer分析师斯凯·卡纳维斯所言：“考虑到AWS营收增长正在加速，同时公司在其他领域严格控制成本，投资者可能不太可能因此感到担忧。”

市场对这份财报的积极反应也印证了这一判断。尽管资本支出大幅上调、自由现金流转负、且第三季度营收指引（1970亿至2020亿美元）区间中值略低于市场预期，但投资者显然更看重AWS增长的超预期表现所传递的信号——AI投入正在实实在在地转化为业务增长。

未来棋局，亚马逊的三大战略支点

站在2026年年中的节点上，这份超预期的Q2财报不仅是对过去的总结，更是对未来的宣言。基于财报数据、管理层表态以及近期战略动向，亚马逊未来的重点发展方向可以归纳为三个相互关联的战略支点。

首先是AI与云计算的“产能战争”。

从贾西在财报电话会上的表态来看，AI基础设施的投入将是亚马逊未来几年最核心的战略主线。他将2026年资本支出上调至2200亿美元，并明确表示短期内支出热潮不会放缓。

这种“产能战争”的逻辑意味着，亚马逊将在可预见的未来持续扮演“资本开支大户”的角色。贾西甚至在电话会上豪言：“我们一直认为AWS可能成为数千亿美元营收的业务，现在我们认为它至少会翻倍，并且很可能在适当的时候成为我们年营收达万亿美元的业务。”

在AI战略的具体路径上，亚马逊走了一条不同于OpenAI或谷歌的差异化路线。亚马逊并不执着于打造“最强单一大模型”，而是将Bedrock平台打造成行业顶尖AI模型的一站式入口——无论这些模型是否由亚马逊“亲生”。

在云计算之外，电商业务仍然是亚马逊营收的基本盘，而提升物流配送效率始终是贾西推动的核心方向之一。2026年上半年，亚马逊再次刷新了对Prime会员的配送速度纪录——当日达或次日达的商品数量增加了40%以上，其中生鲜杂货和日常必需品业务的增速明显快于其他业务。

展望未来，亚马逊在物流领域的投入正在从“量”的扩张转向“质”的跃升。2026年，亚马逊宣布在欧洲投入超过100亿欧元用于物流网络升级，并推出了新一代AI驱动仓储机器人Proteus。

更值得关注的是，亚马逊正在将其物流网络从“封闭系统”转向“开放平台”。2026年5月，亚马逊推出了Amazon Supply Chain Services（ASCS），向所有类型和规模的企业开放其货运、配送、履约和包裹运输能力，不再仅限于亚马逊卖家。

此举直接对UPS和联邦快递等传统物流巨头发起挑战。亚马逊拥有超过100架货运飞机和约200个配送中心，这种基础设施的对外开放，不仅能为亚马逊带来新的收入来源，还能通过规模效应进一步降低单位物流成本，形成正向循环。

最后，广告业务是亚马逊三大业务板块中增速最为稳定、利润率最高的领域之一。第二季度26%的同比增长，使其成为公司重要的利润贡献来源。

广告业务的增长驱动力来自多个方面。首先是亚马逊电商生态中庞大的交易数据，使其广告投放的精准度和转化率具有天然优势；其次是Prime Video等流媒体资产为广告位提供了新的增量空间；第三是AI工具（如Ads Agent）的持续迭代正在降低广告主的使用门槛、提升投放效率。

随着AI辅助购物工具（如Rufus和Cosmo）驱动越来越多的购买决策，亚马逊广告的转化链路将更加顺畅，这为广告业务的持续增长提供了结构性支撑。

当然，未来的道路并非没有挑战。2200亿美元的年度资本支出意味着巨大的现金流压力，自由现金流转负的状态能否在中期得到改善，将是投资者持续关注的焦点。

此外，来自微软Azure和谷歌云的竞争日益激烈，Temu等新兴跨境电商平台在低价市场的冲击也不容忽视。

但就目前而言，AWS高达4960亿美元的积压订单、连续五个季度加速增长的势头，以及管理层对2028年需求的乐观预期，都为亚马逊的未来提供了足够坚实的叙事基础。