跨境大卖“杀”疯了！净利润暴增7160%

近日，科沃斯交出了一份令市场震惊的成绩单。

一、科沃斯三季度业绩创纪录，营收、净利与股价齐飞，现金流表现亮眼

前三季度，其营收达128.77亿元，归母净利润14.18亿元，同比增长130.6%；仅三季度，营收42.01亿元，归母净利润4.38亿元，同比暴增7160.9%，一举创下A股家电板块历史纪录。资本市场瞬间被点燃，公司股价两天内上涨18%，成交额突破120亿元，“扫地茅”似有王者归来之势。

不仅如此，其现金流表现同样吸睛，前三季度经营性现金流净额暴增1780.6%，应收账款大幅下降，彰显出公司渠道议价与回款管理能力的显著提升。

科沃斯三季度的业绩爆发绝非偶然，而是“产品升级、市场扩张、效率优化”三重动力协同发力、共同驱动的成果，展现出强劲的发展势头。

1. 技术溢价兑现盈利：X11爆卖310万台、海外毛利破52%

财报清晰地表明，科沃斯品牌家用服务机器人业务已成为推动增长的核心引擎。以地宝X系列中的X11机型为例，它集成了AI视觉避障、自动集尘、瞬时超充等前沿技术。“3分钟充电6%、支持1000平方米连续清洁”的突破性功能，精准击中了大户型用户的清洁痛点，全球累计销量一举突破310万台。

与此同时，旗下添可洗地机持续领跑全球市场，在今年的618购物节期间，一举包揽天猫、京东、抖音三大电商平台销量冠军。其独创的“恒压活水清洁”技术，通过实时自清洁滚刷系统，从根本上解决了传统洗地机容易产生二次污染的技术难题，推动高端机型销售占比提升至65%。

高端化战略的直接成果体现在盈利能力的显著提升。2025年前三季度，科沃斯综合毛利率达到48.7%，较去年同期提升3.2个百分点。特别值得注意的是，海外业务毛利率高达52.1%，较国内市场高出7.4个百分点。这一数据充分说明，科沃斯已成功通过技术创新建立起品牌溢价能力，在激烈的行业竞争中实现了“量价齐升”的良性发展循环。

2. 科沃斯全球化布局破局，欧美市场成增长核心驱动力

公司海外扩张战略成效显著，2025年上半年财报显示，海外收入占比达40.8%，标志着全球化布局取得关键突破。其中，欧美市场成为核心驱动力，欧洲区同比增长89.2%，美国区增速也达86.5%，展现出强大的市场爆发力。

这一成绩主要得益于三大核心举措：首先，推进供应链本地化，通过在德国、美国建设生产基地，将交付周期从45天缩短至15天，物流成本降低30%；其次，实施渠道深度渗透，科沃斯推进深度渗透策略，与亚马逊、Best Buy、MediaMarkt 等全球高端零售商建立独家合作关系，将擦窗机器人、割草机器人等新兴品类快速铺向终端，线下入驻门店数量突破2万家，实现新品与消费者的近距离触达。

在品牌建设上，通过赞助CES、IFA及国际影星代言等一系列动作品牌形象，成功将海外市场品牌认知度从2024年的32%提升至2025年的58%，显著构建了品牌溢价。

市场扩张方面，科沃斯的全球化布局已进入收获期。2025 年上半年，公司海外业务收入占比达 40.8%，欧洲、美国市场同比增速分别高达 89.2%、86.5%。

3.公司运营效率爆发：2025前三季现金流猛增，成本率大幅下降

公司在运营效率上实现显著突破。2025年前三季度，经营性现金流净额高达19.63亿元，同比激增1780.60%，同时应收账款较年初下降25.43%。这一强劲表现，直接体现了其对渠道和供应链的强大管控能力——通过优化管理、缩短账期，在激烈的市场竞争中确保了现金流的健康与安全。

与此同时，公司的成本控制也成效卓著：期间费用率同比下降2.1个百分点，其中销售费用率从22.3%优化至19.8%。这标志着随着品牌力的增强，其营销投入实现了更高的边际效益。

二、高增长下的三重考验 —— 技术、市场与治理的隐忧

尽管科沃斯交出了一份亮眼的业绩成绩单，但其高增长背后所隐藏的挑战与风险同样不容忽视。公司正同时面临技术、市场与内部治理的三重考验。

1. 科沃斯技术竞争压力凸显：成熟品类被对标，具身智能赛道落后于科技巨头

在扫地机器人、洗地机等已然成熟的品类中，科沃斯曾经引以为傲的技术差异化优势正逐渐被竞争对手蚕食。石头科技推出的G20系列洗地机，不仅成功复刻了科沃斯添可的“恒压滚刷”功能，还凭借自研算法优化了清洁路径，用户满意度与添可不相上下。追觅则凭借高速马达技术，将吸力大幅提升至30000Pa，远超科沃斯X11的20000Pa。更令人担忧的是，在具身智能机器人等代表未来的发展方向上，科沃斯尚未探索出清晰的商业化路径。其家庭人形机器人项目目前仍停留在概念阶段，而小米、华为等科技巨头却已发布搭载大模型的原型机，并计划在2026年实现量产。

2.价格战蔓延：科沃斯国内外市场份额缩水，石头科技强势崛起

价格战的压力从国内市场向海外市场全面蔓延。国内市场中，石头科技、追觅等品牌主动降价，将入门级洗地机价格压至2000元以下，科沃斯为保住市场份额被迫跟进，直接导致利润率承压。

海外市场竞争更趋激烈，成为价格战的 “重灾区”。为争夺市场份额，中国品牌在欧美市场普遍采取 “以价换量” 策略，部分机型折扣幅度达10%-30%。IDC数据显示，2025年上半年，石头科技以20.7%的全球市场份额超越科沃斯（13.9%），登顶全球市场；即便在科沃斯仍保持第一的国内市场，其与石头科技的份额差距也已缩小至 3.8 个百分点，市场优势持续弱化。

3.科沃斯家族治理“双刃剑”：当下优势渐弱，未来危机暗伏

科沃斯长期采用的家族化治理结构，是其实现现代化企业转型过程中一个深层次的隐忧。由创始人钱东奇、其子钱程（现任副董事长）与职业经理人庄建华（总经理）构成的“铁三角”决策体系，在公司发展初期确实发挥了决策高效的优势。然而，随着企业规模不断扩大，这种模式的内部张力日益显现。

一个典型的例证是，由钱程主导的添可品牌引入了前奥克斯高管冷泠，其新派作风与庄建华所代表的原有体系形成了“新老派系”的制衡，甚至引发了经销商体系排挤、部分老员工抱团离职等内部管理问题。更深层次的问题在于，非家族背景的高级管理人员在科沃斯体系内的上升空间似乎受限，这种现代化公司治理机制的缺失，可能会在未来AI技术深刻重构行业格局时，削弱公司的战略敏捷性与对顶尖人才的吸引力。

综上所述，7160%的净利润高增长，其意义更多在于帮助科沃斯摆脱了过往的业绩阴霾。但是行业正经历从“增量扩张”到“存量内卷”的根本性转折，这意味着，唯有通过突破性技术建立壁垒、以开放机制吸引人才、并用透明治理提升效率，科沃斯才能真正将眼前的数字奇迹，转变为经得起市场长期考验的高质量发展。